今年年初，投资者普遍看多港股。但春节后港股市场遭遇“倒春寒”，多只港股基金的收益率不及年初的预期。港股未来的投资价值如何，成为投资者关注的焦点。在业内人士看来，“估值相对便宜”的补涨逻辑已不适合于当下的港股投资，未来应重点关注具备较好成长性的稀缺标的。

净值大幅调整

春节前，南向资金做多港股意愿强烈，沪港深三地配置成为当时机构投资的热潮。然而，春节后港股跟随Ａ股市场经历了一波调整。从相关基金业绩看，港股ＱＤＩＩ基金和沪港深基金整体收益表现并不如预期那样优秀。

数据显示，截至４月１６日，今年以来港股ＱＤＩＩ基金平均收益率为－８．１１％，超９成基金出现负收益。在港股ＱＤＩＩ基金中，南方香港优选净值增长率为７．７％，大幅跑赢业绩比较基准，在同类产品中处于领先，其也是春节后唯一赚钱的港股ＱＤＩＩ基金。

此外，沪港深基金的业绩差异也不小。今年以来，多只基金净值涨幅超１０％，广发价值领先、浙商港股通中华、华宝沪港深中国增强等基金的净值增长率分别达到１８％、１６％和１１％。同时，也有一些基金净值跌幅超１５％，跌幅最大的甚至超过２５％。

以业绩为抓手

春节后港股投资的补涨逻辑并未应验。上海一位公募基金经理直言：“港股并不是低估值的掘金地。在港股市场中，机构比例更高，定价更加公平、透明，一些具备非常好成长性的优秀公司定价并不低。因此，一些指望在Ａ股估值高企时去投港股的投资者并未收获预期那样丰厚的回报，甚至还遭遇了港股的回调。但也并非说港股就没有投资价值，不少Ａ股不具备的独特标的存在于港股中，这些个股才是真正值得投资的，也是港股掘金的关键。”

辰翔投资研究总监周胤杰对中国证券报记者表示，春节后港股的调整基本同步于Ａ股的调整，互联互通的渗透率较高，导致流动性变化引发的调整也比较同步，并且内地资金青睐的标的调整幅度更大。调整的原因主要是美国国债收益率上行引发的估值压力，以及内地货币政策的边际收缩预期。

易方达恒生Ｈ股ＥＴＦ基金经理成曦在一季报中表示，尽管一季度美债长端收益率快速上升影响了港股市场的资金偏好，但中国经济复苏和上市公司基本面才是决定港股中长期表现的核心要素。港股市场资金来源多样，包括内地、国际、本地资金等，各地资金在长期的博弈中，也形成了以业绩为锚的右侧交易模式。

看好长期投资价值

展望今年后三个季度，周胤杰认为，需要关注Ａ股和美股流动性对港股流动性的牵引，短期内负面影响已经反映较为充分，市场安全边际已经具备。中期而言尤其是三季度，需要关注美国货币政策的回撤风险。

成曦认为，中国经济强势复苏，周期类公司业绩提升，港股迎来多重利好因素共振。所以，港股核心指数尤其是恒生中国企业指数有望获得业绩推动，出现修复行情。

“一季度南向资金持续流入，而随着中概股的陆续回归，一方面，香港市场ＩＰＯ的融资量有望继续排名全球市场前列，另一方面，香港市场的新经济行业占比逐渐提高。资金对于香港市场的信心和偏好都有望继续上升，港股尤其是恒生中国企业指数成分股值得作为投资者配置的重要标的，而非短期交易标的。”成曦表示。